مع ترقب السياسة النقدية للإدارة الأمريكية المقبلة تحت قيادة الرئيس ترامب، قامت أبحاث دويتشه بنك بدراسة الصعوبات العملية المتعلقة بتطبيق سياسة تهدف إلى خفض قيمة الدولار الأمريكي.
تشير الدراسات إلى أن هناك العديد من العقبات والقيود التي تعترض هذا المسار، مع اعتبار التعريفات التجارية وتأثيراتها المباشرة على قوة الدولار الأمريكي الأكثر تأثيرًا على الأسواق المالية.
الآثار المتوقعة لسياسة إضعاف الدولار بشكل متعمد
قد تتطلب السياسة التي تهدف إلى خفض قيمة الدولار الأمريكي تدخلاً في السوق أو فرض قيود على حركة رأس المال.
لتحقيق ذلك، سيكون من الضروري القيام بعمليات مالية واسعة النطاق، تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات، أو تنفيذ قيود مكلفة على حركة رأس المال.
يقدر المحللون أن القضاء على العجز التجاري يتطلب انخفاضًا كبيرًا في قيمة الدولار بنسبة تصل إلى 40%.
تحديات التدخل الفردي في النقد الأجنبي
تشير المقترحات إلى إنشاء صندوق احتياطي صرف أجنبي بقيمة تصل إلى 2 تريليون دولار، مما يتطلب زيادة كبيرة في الدين الحكومي، وقد يؤدي إلى تكلفة مالية سنوية تزيد عن 40 مليار دولار كنفقات فوائد.
من المرجح أن يواجه هذا التدخل عقبات سياسية وعملية كبيرة نظرًا للحجم الهائل المطلوب.
تُظهر الأحداث الأخيرة، مثل إنفاق وزارة المالية اليابانية 63 مليار دولار في غضون يومين، مدى صعوبة هذا التحدي.
للتأثير على الدولار الأمريكي، ستكون هناك حاجة إلى ما لا يقل عن تريليون دولار، وهو أمر غير واقعي.
حدود التدخل التعاوني في النقد الأجنبي
يعد التدخل التعاوني في النقد الأجنبي محدودًا بسبب التزام مجموعة السبعة بأسعار الصرف التي تحددها السوق واحتياطيات النقد الأجنبي الصغيرة للاقتصادات الكبرى.
باستثناء اليابان، لا تملك البنوك المركزية في مجموعة العشرة احتياطيات كافية للتدخل الفعال في السوق.
تُظهر الاتفاقيات السابقة، مثل اتفاق بلازا، أن الاحتياطيات كانت أكبر والأسواق المالية أصغر مما هي عليه الآن.
إمكانية خروج رؤوس الأموال من البلاد
تشجيع حركة رؤوس الأموال إلى خارج الولايات المتحدة قد يكون وسيلة أخرى لخفض قيمة الدولار.
الجهود السابقة، مثل تلك التي بذلتها سويسرا في السبعينيات، كانت محدودة الفعالية.
يمكن استكشاف خيارات مثل فرض ضرائب على الودائع المملوكة للأجانب أو وضع معايير قائمة على الإقامة، ولكن القيود الواسعة النطاق على حركة رأس المال قد تتعارض مع نية الرئيس ترامب المعلنة للحفاظ على دور الدولار كعملة الاحتياطي العالمي الرئيسية.
المخاطر التي تهدد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي
يمكن أن تكون الطريقة الأكثر جذرية لإضعاف الدولار هي الحد من استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، رغم أن هذا غير مرجح.
تُظهر الأحداث التاريخية، مثل الأزمة الاقتصادية في المملكة المتحدة عام 2022، كيف يمكن أن يؤدي الحد من استقلالية البنك المركزي إلى زيادة مخاطر التضخم وارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل.
مع قلة المناصب المتاحة للتعيين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي وشرط موافقة مجلس الشيوخ، يبدو هذا الاحتمال بعيدًا.